咱们判别全球棉花牛市下，涤纶产业链将充沛获益。短期涤纶职业盈余大起伏进步，涤纶产业链上游PX-PTA更将中长期获益。咱们推荐在涤纶长丝范畴定位高端、具有成长性的新民科技（002127）和在涤纶产业链上具有上游一体化优势的荣盛石化（002493）和st光华。

  咱们估计2011年国内棉花价格将维持在2.5-2.8万元/吨。全球棉花库存在2010年下降27.8%之后，将在2011年进一步下降，国内棉花栽培培育面积难以大起伏进步，全球棉花都将处于供应严重的过程中。

  涤纶对棉花的运用代替性最强，因此涤纶价格将充沛获益于棉花牛市。涤纶出产质料来自于石油，石油价格的上涨也将直接推进涤纶出产所带来的本钱进步。咱们判别2011年石油的供需关系严重程度将弱于棉花，石油价格的上着的起伏将小于棉花。

  在涤纶种类中，受制于与棉花混纺份额的约束，涤纶短纤更直接获益于棉花提价。涤纶长丝不受混纺份额约束，长丝显示出短纤更强的盈余才能，尤其是相对高端的FDY，安全边沿较高。2010年，长丝盈余大幅好转从4月份开端，远远早于涤纶短纤。长丝中的差异化种类也将代表未来涤纶职业的发展方向。

  在涤纶的价格弹性中，霞客环保（002015）最大、新民科技其次、华西村（000936）再次。在产业链一体化的企业中，st光华的弹性略高于荣盛石化。

  危险提示：棉花与石油价格的变化趋势和变化起伏是涤纶产业链盈余的重要影响要素。咱们将注重2011年5月美国棉花栽培数据。