原标题：【深度】鸿智科技870726.BJ：世界厨房小家电品牌供货商，2022年净赢利+54%开源北交所研讨

  鸿智科技专心电饭煲、慢炖锅、压力锅及烘烤产品等小家电，在电饭煲出口商场中特别占有重要的商场份额，荣获2020年我国十大出口电饭煲企业。现在鸿智科技已进入Panasonic（松下）、Hamilton Beach（汉美驰）、RussellHobbs（领豪）、Morphy Richards（摩飞）、SEB（法国赛博集团）、Breville（铂富）、DeLonghi（德龙）、Koizumi（小泉成器）、Sharp（夏普）等世界一线小家电品牌商和Kmart（凯马特）、Lidl（历德）、Sainsburys（森宝利）等大型连锁零售商的供应链系统。主产品电饭煲2022年营收+28.42%，占比77%；烤盘、加湿器等新品毛利率较高。鸿智科技ODM形式为主，创建“ICOOK”自主品牌OBM为辅；五大ODM客户，除Targa GmbH外，与鸿智科技协作多年，两边协作安稳且协作规划继续深化。出产上，鸿智科技以自主出产为主，有少数托付出产。财务方针上，鸿智科技营收五年CAGR 9.54%，出口至亚洲的收入占比最高，2022年为38.99%；2022年归母净赢利+54.11%，首要因为2022年美元兑人民币上升，绝地公司与客户洽谈涨价作用闪现，净利率前进3.06个百分点；2022年净现比205%，盈余质量相对较高。

  #职业：懒人经济+兴趣日子，2021年全球厨房小家电商场规划1264亿美元

  小家电依据产品功用可大致将其分为厨房小家电、日子小家电等。依据招股书发表的Statista数据显现，近年全球小家电产品遍及率不断前进，“懒人经济”、“兴趣日子”等理念的倡议、刚需品类的支撑和更多新式产品的呈现推进了全球小家电产品商场规划坚持杰出添加。依据Statista数据，2026年全球小家电商场规划或将增至2,905亿美元，2022-2026年CAGR 6.48%。依据Statista数据，2021年全球厨房小家电商场规划1,264亿美元，五年CAGR 7.01%，2026年或将增至1,487亿美元，远景宽广。依据招股说明书发表Statista数据，2021年我国小家电商场规划523.30亿美元，2026年规划或将达599亿美元。绝地，我国厨房小家电商场亦实杰出添加，2021年我国厨房小家电商场规划已达285.10亿美元，2026年或将达335.50亿美元。与可比公司比照中，鸿智科技毛利率与ODM/OEM形式可比公司类似，存货周转率等体现优于可比公司均值。

  鸿智科技本次募投产能添加303万台厨房小家电，扩产份额48.9%。招股书剖析，智能厨房电器制作基地建造项目达产后可完成年收入4.31亿元。鸿智科技同职业可比公司PE 2022均值33.5X，中值28.0X。本次募投项目打破产能瓶颈，扩产电饭煲、慢炖锅等首要产品，绝地展开压力锅、烤盘等新品，新建空炸烤箱、智能厨师机等新研发产品产线，发挥本身工厂品牌与供应链优势。

  鸿智科技专业从事电饭煲、慢炖锅、压力锅及烘烤产品等小家电的研发、出产和出售。自1999年建立以来，公司一直立足于厨房小家电范畴，不断拓宽延伸产品线，可完成从产品工业规划、结构规划到测验点评等全过程的自主产品开发，是国家高新技能企业、广东省专精特新中小企业。

  京通出资直接持有公司57.50%的股份，并经过广盈出资直接持有公司9.58%的股份，算计持有公司67.08%的股份，为鸿智科技的控股股东。

  游进经过京通出资、广盈出资直接持有公司42.76%的股份，陈建波经过京通出资、广盈出资直接持有公司24.32%的股份。游进与唐伟为夫妻联系，唐伟经过广盈出资直接持有公司1.10%的股份。京通出资为广盈出资的履职事务合伙人，持有广盈出资49.98%的股份，可以实践操控广盈出资。游进、陈建波、唐伟为一起行动听，三人算计操控公司24,000,000股，占公司发行前总股本的76.67%，为鸿智科技的实践操控人。

  经过二十多年的职业堆集，凭仗优异的产品品质、强壮的研发规划才干以及快速呼应才干，公司已为很多国内外品牌客户供给研发、规划和出产制作服务，在业界享有较高的认可度。鸿智科技在电饭煲出口商场中特别占有重要的商场份额，荣获2020年我国十大出口电饭煲企业、广东省出口名牌企业等荣誉称号。

  现在，鸿智科技已进入Panasonic（松下）、Hamilton Beach（汉美驰）、RussellHobbs（领豪）、Morphy Richards（摩飞）、SEB（法国赛博集团）、Breville（铂富）、DeLonghi（德龙）、Koizumi（小泉成器）、Sharp（夏普）等世界一线闻名小家电品牌商和Kmart（凯马特）、Lidl（历德）、Sainsburys（森宝利）等大型连锁零售商的供应链系统。

  绝地，近年来鸿智科技创设“ICOOK（自煮食代）”自主品牌，经过天猫、京东、亚马逊等自营电商途径及线下礼品等途径，活跃开辟国内及世界商场。

  1.2、产品整理：主产品电饭煲近五年CAGR 13.65%，新品毛利率较高

  鸿智科技的产品按运用方向可以分为厨房小家电和日子小家电，其间，厨房小家电首要为电饭煲、慢炖锅、压力锅及烘烤产品等，为现在收入的首要来历；日子小家电首要为电热器及加湿器等，是近年来依据本身研宣布产优势和下流客户需求横向拓宽的产品品类。

  电饭煲又称电饭锅，具有对食物进行蒸、煮、炖、煲、煨等多种烹调功用，可以满意多方面的烹饪需求，成为现代家庭厨房必备的家电之一。

  鸿智科技的电饭煲产品品种规范丰厚，可以完成从烧饭、保温到煮粥、煲汤、蒸菜等多功用灵敏装备，容量从0.3L迷你型电饭煲、0.8-2L便携电饭煲、3-5L家用电饭煲到10L商用电饭煲不等，操作方法包含接触屏幕、电子按键或机械按键等多种挑选。

  慢炖锅是一种可以对食物进行低温（低于沸点或仅缓慢欢腾）、长期炖煮（2-8小时乃至长达24小时）操作的烹饪电器。慢炖锅一般设置低、中、高及保温或接连精准控温等多温度调理，慢炖功用下工作功率较低、水分蒸腾少，可以有用防止干烧、安全性高，开端烹饪后可以完成在无人照看情况下对食物的小火慢炖。慢炖锅在欧美国家广泛运用，常用于煮汤、煮粥、炖菜、炖肉、制作蘸料和甜品等。

  鸿智科技的慢炖锅产品品种规范丰厚，容量从1.5L-6.5L不等，功用上从170W-320W左右低功率慢炖锅产品，延伸至1,350W高功率亦可满意煎、炒、炸等高温烹饪的多功用电炖锅产品。

  压力锅的原理首要是运用高压下水沸点前进，可以完成对食物的快速烹饪，其间，电压力锅结合了传统高压锅和电饭锅的特色，愈加安全、快捷的完成食物烹饪。

  鸿智科技的压力锅产品品种规范丰厚，容量从2L-6L不等，功率从600W-1,000W左右，操作方法包含接触屏幕、电子旋钮或按键等多种挑选。

  鸿智科技的烘烤产品首要包含烤盘、三明治机及早餐机等，首要用于烤肉、烤蔬菜、烤鱼、烤虾、煎蛋、三明治制作等。

  此外，鸿智科技还依据客户需求及顾客偏好，开发、出产并出售电热水壶、电磁炉等厨房小家电产品。

  近年来，依据本身老练的家用电器研发规划才干、供应链办理才干和多年的职业口碑，鸿智科技活跃开发下流客户需求，不断丰厚产品线，将产品品类逐渐拓宽至电热器、加湿器等日子类小家电产品。

  电饭煲事务收入为鸿智科技的首要收入来历产品，产品2022年营收规划到达3.42亿元，比照2021年收入同比添加28.42%。

  压力锅与慢炖锅近五年营收规划有小幅度缩短，电饭煲规划有所添加，近五年年复合添加率为13.65%。2022年各个产品的营收占比来看，电饭煲营收占比坚持较高份额，77%；其次为慢炖锅、压力锅，加湿器等日子小家电类产品的占比开发售卖冷清较短，全体规划较小。

  依照细分产品的盈余才干来看，近年新品压力锅、烘烤仪器设备、加湿器的毛利率比较照较高；占比较高的电饭煲和慢炖锅的毛利率趋势较安稳，2022年有所上升，分别为16.93%、19.64%。

  鸿智科技首要经过展会、客户引荐等方法获取客户资源。公司以ODM事务为主，自主品牌OBM为辅。现在公司ODM事务范畴的客户首要为全球闻名品牌商以及大型连锁零售商，OBM事务则首要经过多途径线上电商途径及线下礼品途径出售。

  依据问询的回复发表，鸿智科技前五大ODM客户中，除Targa GmbH外，均与鸿智科技协作多年，两边协作安稳且协作规划继续深化。

  Targa GmbH是2021年新增客户，但依据前期杰出协作，2022年已成为当年第二大客户。大客户与公司协作日益加深，购买的产品品类不断丰厚。全体来说，鸿智科技产品继续取得下流客户认可，竞争力较强。

  出产上，鸿智科技以自主出产为主，有少数托付出产，2022年公司规范产能同比有所下降，首要因为当年受疫情影响呈现罢工。

  运营情况：鸿智科技营收规划添加快度坚持逐年添加，2017-2022年五年年复合添加率为9.54%，2022年营收到达4.42亿元。

  依照地域分类，出口至亚洲的收入占比最高，2022年为38.99%；其次为占比22.59%的美洲与21.31%的欧洲；国内收入占比为7.12%。

  成长性上，2019-2022年年复合添加率最高的区域为欧洲，11.31%；海外算计营收的三年CAGR为8.25%，高于国内收入的三年CAGR 3.22%。

  盈余才干：近三年鸿智科技的毛利率与2021年有必定程度的下滑，首要为遭到原材料价格起浮和汇率影响；2022年有上扬趋势，2022年毛利率添加至18.08%，净利率7.79%。赢利规划上，2022年归母净赢利规划到达3445.53万元，比照2021年同比添加54.11%。

  因为公司出口份额较大，汇率会对公司的营收发生必定影响。2021年，美元兑人民币汇率走低，2022年开端有所上升，2023年5月均匀1美元兑人民币到达6.99元。

  为了应对汇率上升与原材料价格上涨对公司盈余才干的影响，经与部分客户友爱洽谈，恰当调高了部分产品的价格，但调价具有必定滞后性，因而首要对2022年部分类型产品均匀单价有所拉升。

  首要产品电饭煲每台均匀单价2022年为74.25元，同比前进5.21%，而2022年单位本钱仅前进0.23%，因而毛利率有所拉升。鸿智科技另一个首要产品慢炖锅2022年每台单价为83.99元，上升至2020年水平，单位本钱下降了4.03%，毛利率也有所上升。

  公司主营事务本钱中85%为直接材料，按类别区分首要包含五金制品、电子元器件、橡胶及塑料制品、陶瓷玻璃等化工制品及包装材料等。

  依据招股说明书数据，假定其他条件不变，原材料价格改变对毛利率的影响程度测算来看，五金制品与电子元器件遭到原材料价格改变影响较大；原材料价格下降10%，毛利率上升5.84%。

  鸿智科技净现比绝大多数年份坚持在1以上，盈余质量相对较高。2021年首要因为出售订单添加原材料收购量增大导致购买产品、承受劳务付出的现金同比添加，出售订单添加出售产品、供给劳务收到的现金也相应添加等原因，公司当年的运营活动发生的现金流量净额下降至-3,812.19万元。

  近年鸿智科技办理费用率与出售费用率根本坚持安稳，研发投入根本坚持安稳在1400万元，跟着营收规划的扩展，研发费用率稍有下降。

  鸿智科技本次发行拟征集资金18,938.28万元，环绕公司主营事务投入三个项目，有利于坚持公司在小家电职业的优势，从而增强公司的归纳竞争力。

  智能厨房电器制作基地建造项目，经过在鸿智科技厂区内现有土地新建出产厂房、置办相关配套及出产设备，建造智能厨房电器制作基地。全体项目建造期24个月，达产后每年将新增303万台厨房小家电的产能。

  项目出资的盈余性方针较好。依据招股书剖析，项目达产后或许可完成年收入43,100万元（不含税）；项目内部收益率（税前）26.60%、（税后）23.21%，静态出资回收期（税前）5.45年、（税后）5.86年。

  研发中心建造项目经过引入一系列国内外先进研发设备和高档技能办理人才，加大研发投入力度，进一步前进公司的自主研发才干和科技成果转化才干，切实增强公司小家电范畴的技能水平和产品品质保证才干，在满意商场对公司产品更新和技能前进需求的绝地坚持公司技能上的抢先优势，有用前进公司的中心竞争力，稳固和增强公司在职业中的位置。全体项目建造期为36个月。

  鸿智科技所在职业为家电职业，细分职业为小家电职业。小家电一般指功率和体积都较小的家电产品，其功用定位差异较大，品类多元且富延展性，依据产品功用可大致将其分为厨房小家电、日子小家电等。

  依据招股书发表的Statista数据显现，经过多年的顾客培养及消费晋级的推进，近年来全球小家电产品遍及率不断前进，全球小家电出售量自2016年的34.26亿件攀升至2021年的40.60亿件；商场出售额自2016年的1,876亿美元添加至2020年的2,332亿美元，2021年跟着疫情以来人们居家时长添加，居民对厨房烹饪、家庭清洁、室内健身等需求前进，推进全球小家电商场进一步添加，职业规划打破2,562亿美元。

  “懒人经济”、“兴趣日子”等理念的倡议、刚需品类的支撑和更多新式产品的呈现推进了全球小家电产品商场规划坚持杰出添加。依据Statista测算，2026年全球小家电商场规划将进一步添加至2,905亿美元，2022年至2026年完成年复合添加率6.48%。

  厨房小家电作为小家电产品的重要品类之一，环绕家庭烹饪场景，承当着厨艺小辅佐的重要人物。跟着日子水平的改进，居民健康饮食需求逐渐开释，厨房小家电产品可高效、快速的满意人们寻求健康安全、高品质的日子需求。

  依据Statista发布的数据显现，2016年至2021年，全球厨房小家电商场规划由901亿美元添加至1,264亿美元，复合添加率为7.01%，商场逐渐展开壮大，未来几年厨房小家电商场有望仍旧坚持杰出的运转情况，到2026年商场规划将添加至1,487亿美元，商场远景宽广。

  跟着我国居民消费水平随经济展开而继续前进，购买力不断添加，配以本乡顾客人群一起推进着我国小家电产品商场的展开。绝地，人们日子习惯及家庭人口数量等改变，消费场景不断重构，更多细分范畴商场需求呈现，促进我国小家电产品商场需求继续添加。

  小家电产品具有小容量、高颜值、易操作、易收纳等特色，较为契合当下消费趋势，绝地跟着技能的晋级，其智能化水平明显前进，可以满意顾客多功用运用、多场景运用等的需求。

  依据招股说明书发表的Statista数据显现，2016年至2021年，我国小家电商场规划由423.50亿美元添加至523.30亿美元，2026年我国小家电商场规划或将进一步到达599亿美元。

  绝地，我国厨房小家电商场也完成了杰出添加，在运用场景重构、家电晋级及智能化等趋势下，满意顾客多样的烹饪需求、前进顾客体会。厨房小家电商场需求旺盛，2021年我国厨房小家电商场规划已到达285.10亿美元，2026年我国厨房小家电商场有望进一步添加至335.50亿美元。

  依据招股说明书发表的Euromonitor International数据显现，近年来我国厨房小家电商场中以电饭煲、慢炖锅等为代表的传统品类加快浸透，2021年电饭煲出售额140.47亿元，2007-2021年复合添加率为6.83%；2021年慢炖锅的出售额为24.36亿元，2007-2021年复合添加率为5.73%。传统厨房小家电产品的敏捷遍及成为推进厨房小家电商场展开的重要动力。

  跟着技能的前进，在更健康、更安全等要求下，电饭煲、慢炖锅为代表的传统品类将加快迭代，更好满意顾客对产品更新换代的晋级需求。绝地，更多细分范畴商场需求的呈现，推进新式厨房小家电产品的呈现，以电烤盘、面包机等为代表的新式品类专心于某一运用场景，不断满意终端顾客在不同阶段、不同场景下的细分需求。

  依据招股说明书发表的Euromonitor International数据，2021年我国电烤盘出售额15.06亿元，2007-2021年复合添加率22.79%；面包机出售额11.81亿元，年复合添加率为28.84%。跟着新式产品的宣扬及其本身的不断完善，新式厨房小家电产品有望进一步推行遍及，坚持杰出添加情况，推进厨房小家电商场规划不断扩展。

  鸿智科技现在出售的中心产品首要为厨房小家电，选取职业界主营产品以厨房小家电为主的A股上市公司首要包含苏泊尔、小熊电器、北鼎股份、利仁科技、比依股份、新宝股份等作为同职业可比公司。

  盈余才干：鸿智科技的毛利率与可比公司毛利率均值比较较低，首要因为运营形式、出售区域、产品结构、出售规划等方面存在差异。其间，北鼎股份、利仁科技、苏泊尔、小熊电器均以自有品牌出售为主，其毛利率水平相对较高；比依股份、新宝股份与鸿智科技较为类似，以ODM/OEM形式为主，因而鸿智科技毛利率与比依股份、新宝股份毛利率较为挨近，改变趋势也根本一起。

  公司三费比较照较安稳，办理作用相对较好，期间费用率低于可比公司均匀值。同职业可比公司中，北鼎股份、利仁科技、苏泊尔、小熊电器首要以自主品牌展开运营，出售费用率较高；比依股份、新宝股份首要以ODM/OEM事务形式为主，2022年出售费用率均值为2.32%，与选用ODM为主的鸿智科技类似。

  净财物收益率的体现上，鸿智科技与可比公司均值附近。2022年鸿智科技ROE前进至31.41，高于可比公司均值17.11。

  鸿智科技的存货周转率全体高于同职业可比公司，首要原因为公司以ODM事务为主，采纳“以销定产”形式进行出产，相对自主品牌出售为主的可比公司而言，期末存货备货相对较少。此外，鸿智科技存货办理杰出，存货财物变现才干较强，比照ODM/OEM事务为主的比依股份、新宝股份存货周转率较高。

  本次鸿智科技在北交所发行底价为18元/股，对应的发行前PE 2022为16.4X，稀释后PE 2022为21.8X，同职业可比公司的PE 2022均值33.53X。

  鸿智科技有望经过本次募投项目产品打破产能瓶颈，扩产电饭煲、慢炖锅等首要产品，绝地展开扩张压力锅、烤盘等新产品，新建空炸烤箱、智能厨师机等新研发产品产线，发挥本身工厂品牌与供应链优势，继续加强新客户的开发，有望全体上前进公司的中心竞争力。

  开源北交所研讨团队专心北交所，新三板，科技新产业研讨，接连多年取得新财富最佳剖析师、水晶球奖最佳新三板北交所研讨、金牛奖和榜首财经最佳剖析师等荣誉。

  开源证券股份有限公司是经我国证监会同意建立的证券运营组织，具有证券出资咨询事务资历。

  本陈述仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户运用。本公司不会因接收人收到本陈述而视其为客户。本陈述是发送给开源证券客户的，归于商业秘密材料，只要开源证券客户才干参阅或运用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删去。

  本陈述是依据本公司以为牢靠的已揭露信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本陈述所载的材料、东西、定见及估测只供给给客户作参阅之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融东西的约请或向人做出约请。本陈述所载的材料、定见及估测仅反映本公司于发布本陈述当日的判别，本陈述所指的证券或出资标的的价格、价值及出资收入或许会动摇。在不绝地期，本公司可宣布与本陈述所载材料、定见及估测不一起的陈述。客户应当考虑到本公司或许存在或许影响本陈述客观性的利益冲突，不该视本陈述为做出出资决策的仅有要素。本陈述中所指的出资及服务或许不适合单个客户，不构成客户私家咨询主张。本公司未保证本陈述充沛考虑到单个客户特别的出资方针、财务情况或需求。本公司主张客户应考虑本陈述的任何定见或主张是否契合其特定情况，以及（若有必要）咨询独立出资参谋。在任何情况下，本陈述中的信息或所表述的定见并不构成对任何人的出资主张。在任何情况下，本公司不对任何人因运用本陈述中的任何内容所引致的任何丢失负任何职责。若本陈述的接收人非本公司的客户，应在依据本陈述做出任何出资决议或就本陈述要求任何解说前咨询独立出资参谋。

  本陈述或许顺便其它网站的地址或超级链接，关于或许触及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容担任。本陈述供给这些地址或超级链接的意图朴实是为了客户运用方便，链接网站的内容不构本钱陈述的任何部分，客户需自行承当阅读这些网站的费用或危险。

  开源证券在法令答应的情况下可参加、出资或持有本陈述触及的证券或进行证券交易，或向本陈述触及的公司供给或争夺供给包含出资银职事务在内的服务或事务支撑。开源证券或许与本陈述触及的公司之间存在事务联系，并无需事前或在取得事务联系后告诉客户。